Ett erbjudande av värdepapper till allmänheten i Nederländerna kräver ett prospekt som godkänts av den nederländska finansmarknadsmyndigheten (AFM), såvida inte ett undantag gäller. De flesta nederländska kapitalanskaffningar är beroende av ett undantag, men enligt artikel 5:4 i finanstillsynslagen (Wet op het financieel toezicht, Wft) kräver ett undantaget offentligt erbjudande fortfarande ett informationsdokument som du offentliggör och skickar till AFM innan erbjudandet börjar.
Skyldigheten kommer från EU:s prospektförordning, som gäller direkt i Nederländerna. Den utlöses genom erbjudande till allmänheten eller genom upptagande till en reglerad marknad, inte av företagets storlek.
Innehållsförteckning
När utlöser ett erbjudande prospektskyldigheten?
Ett erbjudande till allmänheten är all kommunikation, i vilken form som helst, som ger tillräckligt med information om villkoren och värdepapperen för att en investerare ska kunna besluta sig för att köpa. En pitch som skickas via e-post, en webbplats med prenumerationsvillkor eller ett nyhetsbrev för investerare kan kvalificera sig.
Skyldigheten åligger budgivaren, så en aktieägare som säljer befintliga aktier till en bred grupp omfattas såväl som ett företag som emitterar nya aktier. Det gäller för ett nederländskt privat aktiebolag (bv) precis som för ett börsnoterat publikt bolag (nv). Att kalla dokumentet informellt eller lägga till en ansvarsfriskrivning ändrar inte detta.
Vad räknas som värdepapper?
Värdepapper (effecten) är överlåtbara instrument: aktier, obligationer och andra skuldebrev, depåbevis och rättigheter att förvärva dem. Ett icke-överlåtbart instrument, såsom ett bilateralt låneavtal, faller utanför prospektsystemet.
Utanför prospektsystemet finns inte utomstående tillsyn. Andelar i en fond som investerar för sina deltagares gemensamma räkning faller under förvaltaren under AFM:s fondregler i Wft, och andra instrument kan falla under separata licensieringsordningar. Fastställ klassificeringen innan du strukturerar affären.
Vilka undantag gäller?
Prospektförordningen undantar flera typer av erbjudanden. De som är viktigast i nederländsk praxis är erbjudanden endast till kvalificerade investerare, erbjudanden till färre än 150 icke-kvalificerade personer per medlemsland, erbjudanden med en minsta investering på 100 000 euro per investerare och erbjudanden av aktier till anställda från deras arbetsgivare.
Dessa gränser är räknade, inte uppskattade. Gränsen på 150 personer räknar personer som kontaktats, inte personer som investerar: att skicka en kortlek till 300 kontakter och ta emot tolv prenumerationer faller utanför undantaget. En förmögen privatperson är inte automatiskt en kvalificerad investerare. För en daterad lista över vem som kontaktades, i vilken egenskap och på vilken grund.
Vad krävs fortfarande för ett undantaget erbjudande?
Enligt artikel 5:4(1) i Wft måste budgivaren i ett undantaget offentligt erbjudande offentliggöra ett informationsdokument och skicka det till AFM före erbjudandet. Enligt artikel 5:4(2) i Wft måste informationen vara korrekt, tydlig och inte vilseledande.
Enligt artikel 5:4(3) i Wft-reklam och dokument som tillkännager erbjudandet måste det anges att inget prospekt godkänt av AFM krävs. AFM godkänner inte informationsdokumentet, men övervakar dessa erbjudanden, och vilseledande påståenden skapar både tillsyns- och civilrättsliga risker. Eurotröskelvärdet för det nationella undantaget för små erbjudanden har ändrats enligt EU:s noteringslag; kontrollera det aktuella beloppet med AFM innan du förlitar dig på det.
När är det förbjudet att ta ut återbetalningsbara medel?
Enligt artikel 3:5(1) i Wft får ingen, i näringsverksamhet, attrahera, erhålla eller inneha återbetalningspliktiga medel från allmänheten i Nederländerna, såvida inte ett undantag gäller. Lånebrev, obligationer och crowdfunding-lån innefattar alla återbetalningspliktiga medel.
Enligt artikel 3:5(2)(d) i Wft gäller förbudet inte för medel som attraheras genom ett erbjudande av värdepapper som överensstämmer med prospektförordningen. Andra undantag finns i undantagsförordningen i Wft (Vrijstellingregeling Wft); till exempel undantar artikel 24b projektägare från att ta upp lån via en licensierad leverantör av gräsrotsfinansieringstjänster. En finansiering kan därför följa en regel och ändå bryta mot den andra: kontrollera båda separat.
Vad gäller crowdfunding och licensierade rutter?
Plattformar för gräsrotsfinansiering i EU behöver en licens enligt den europeiska förordningen om leverantörer av gräsrotsfinansieringstjänster, som beviljats i Nederländerna av AFM. Inom ramen för den ordningen genomför plattformen investerartester och tillhandahåller faktablad med viktig investeringsinformation.
Förvaltning av en investeringsfond kräver en AFM-licens eller, under vissa tröskelvärden, registrering. Att placera eller ge rådgivning om värdepapper för andras räkning mot en avgift kräver en investeringsföretagslicens; ett företag som emitterar egna aktier behöver inte en sådan. Vår guide om finansiering och värdepapper för nederländska företag behandlar de kommersiella vägarna, och vår not om finansieringsavtalet behandlar själva avtalet.
Vad händer efter att pengarna har samlats in?
Om dina värdepapper är upptagna till handel gäller EU:s marknadsmissbruksförordning: du måste offentliggöra insiderinformation omedelbart, föra insiderlistor och låta förvaltare rapportera sina transaktioner. Förbuden mot insiderhandel och marknadsmanipulation gäller alla.
Ett onoterat bv måste hålla sitt aktieägarregister uppdaterat enligt artikel 2:194 i den nederländska civillagen (BW), och varje överföring av aktier kräver en notariehandling enligt artikel 2:196 i BW. Parter som tar över investerare kan ha kundkännedomsskyldigheter enligt reglerna mot penningtvätt; se vår artikel om KYC-utredningar.
Tänk om erbjudandet inte var undantaget trots allt?
AFM kan utfärda ett föreläggande som förenas med straffavgifter eller administrativa böter och offentliggöra sitt beslut. Investerare som tecknat aktier baserat på ofullständig eller vilseledande information kan kräva skadestånd i civilrättsliga domstolar, och i allvarliga fall kan styrelseledamöter hållas personligen ansvariga.
Gäller investeringsgranskning?
Sedan den 1 juni 2023 gäller lagen om säkerhetsgranskning av investeringar, fusioner och förvärv (Wet veiligheidsstoots investeringen, fusies en overnames, Vifo) för förvärv av kontroll eller betydande inflytande i viktiga leverantörer, chefer för affärscampus och företag som är verksamma inom känslig teknik. Den gäller både nederländska och utländska investerare.
För känslig teknik fastställer artikel 4 i Vifo-lagen tröskelvärden som börjar vid 10 % av rösträtterna. En anmälningspliktig transaktion måste rapporteras till ekonomi- och klimatministern innan den slutförs. Vår checklista för förvärv visar var detta placeras i en transaktionstidsplan.
Vad bör man kontrollera som utfärdare?
- Avgör om ditt instrument är överlåtbart; det valet avgör om prospektreglerna gäller.
- Välj undantaget och dokumentera vem du kontaktar, med datum och investerarstatus.
- Publicera informationsdokumentet och skicka det till AFM före erbjudandet (artikel 5:4 Wft).
- Kontrollera förbudet mot återbetalningsbara medel i artikel 3:5 Wft separat.
- Kontrollera om ditt företag omfattas av Vifo-lagen innan du släpper in en ny investerare.
Vad bör man kontrollera som investerare?
- Kontrollera om ett prospekt eller ett informationsdokument har publicerats och lämnats in till AFM.
- Kontrollera att uttalandet om avsaknaden av ett AFM-godkänt prospekt finns med (artikel 5:4(3) Wft).
- Kontrollera om en crowdfunding-plattform har en AFM-licens.
- Kontrollera att dina aktier är registrerade i aktieägarboken och överförda genom notariehandling.
Vad kan vi göra för dig med ett värdepappersemission?
Som en del av vår bolagsrättsliga verksamhet ger vi råd till emittenter, grundare och investerare:
- Vi avgör om ditt erbjudande behöver ett prospekt och vilket undantag du kan åberopa.
- Vi utarbetar eller granskar informationsdokumentet och det uttalande som krävs enligt artikel 5:4 Wft.
- Vi kontrollerar om din låne- eller obligationsstruktur uppfyller kraven i artikel 3:5 Wft.
- Vi bedömer om en transaktion ska anmälas enligt Vifo-lagen.
- Vi upprättar teckningshandlingarna och samordnar den notariebaserade utfärdandehandlingen.
Sammanfattning
- Ett offentligt erbjudande av värdepapper kräver ett prospekt som godkänts av AFM, såvida inte ett undantag gäller.
- Undantagen omfattar endast kvalificerade investerare, färre än 150 icke-kvalificerade personer per medlemsland och minst 100 000 euro per investerare.
- Ett undantaget offentligt erbjudande kräver fortfarande att ett informationsdokument skickas till AFM i förväg (artikel 5:4 Wft).
- Förbudet mot återbetalningsbara medel (artikel 3:5 Wft) är ett separat test.
- Sedan den 1 juni 2023 kan Vifo-lagen kräva anmälan före färdigställande.
Vanliga frågor och svar
Behöver ett nederländskt bv ett prospekt för att skaffa pengar från investerare?
Endast om det gör ett erbjudande av överlåtbara värdepapper till allmänheten och inget undantag gäller. De flesta BV-insamlingar använder ett undantag, såsom ett erbjudande endast till kvalificerade investerare eller till färre än 150 icke-kvalificerade personer per medlemsland.
Är en pitch deck ett erbjudande till allmänheten?
Det kan det vara. All kommunikation som ger tillräckligt med information om villkoren och värdepapperen för att en investerare ska kunna besluta sig för att köpa kan vara ett erbjudande till allmänheten, oavsett om det skickas via e-post, publiceras online eller inkluderas i ett nyhetsbrev.
Omfattas ett lån från investerare av prospektreglerna?
Ett icke-överlåtbart bilateralt lån gör det inte. Det kan fortfarande omfattas av förbudet mot att ta ut återbetalningsbara medel från allmänheten i artikel 3:5 Wft, som har sina egna undantag.
Vem övervakar värdepapperserbjudanden i Nederländerna?
Den nederländska finansmarknadsmyndigheten (AFM) godkänner prospekt, tar emot informationsdokument för undantagna erbjudanden och kan utdöma böter och förelägganden som förenas med straffavgifter.
